来源：华尔街见闻京海策略
当特朗普政府的关税政策让通胀前景变得扑朔迷离时，美联储内部正在上演一场激烈的政策辩论。鸽派主张“忽视”关税对通胀的短期冲击为降息开路，鹰派则坚持认为通胀风险可能比预期更加持久。
美联储内部正在形成两个截然不同的阵营：鸽派主张“忽视”关税对通胀的短期冲击为降息开路，鹰派则坚持认为通胀风险可能比预期更加持久，这种内部撕裂可能让市场对今年降息预期再次面临重新定价。这场政策分歧的核心在于如何评估特朗普关税政策对通胀的持续性影响。
鸽派阵营：关税冲击只是“一时风雨”
报道称，美联储当红理事沃勒已明确站队鸽派阵营。周日晚间，沃勒在首尔发表讲话时强调：关税引发的通胀不会持续。
鉴于我相信任何关税引发的通胀都不会持续京海策略，且通胀预期保持锚定，我支持在制定政策利率时忽略关税对近期通胀的任何影响。
沃勒仍坚持认为关税对通胀的影响将是暂时的，主要体现在2025年下半年。他指出，与疫情期间不同，目前并无劳动力短缺问题，关税尚未造成供应链大规模中断，也没有疫情时期那样的大规模政府刺激措施。
这一立场与白宫观点高度一致——任何价格上涨都将是暂时性的。沃勒认为，如果通胀继续朝着美联储2%的目标迈进，就业市场保持稳健，有效关税税率稳定在其预期的15%左右，他将支持今年晚些时候进行降息。
芝加哥联储主席Austan Goolsbee也表达了相似观点，关税扰动如同“空中尘埃”，但降息路径基本面未变。
我仍然认为，在这之下我们基本上还是在那条降息的路径上。
鹰派反击：通胀风险不容小觑京海策略
然而，美联储内部的鹰派力量正在集结反击。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari和达拉斯联储主席Lorie Logan都明确表态支持维持利率不变。
Kashkari上周表示，他认为贸易谈判可能需要数月甚至数年时间解决，关税上调可能会因贸易伙伴相互回应而出现针锋相对的局面。因此，他希望保持利率稳定，直到关税路径及其对价格的影响更加明确。
Logan则发出了更为强硬的信号，暗示抵制特朗普降息呼吁。她表示，利率目前处于“良好位置”，可能需要“相当长时间才能知道风险平衡是否正在朝某个方向转变”。
Logan警告：过度降息将引发通胀螺旋。
短期内，美联储总是可以通过降息来刺激就业。人们可能会暂时享受这种做法，但随着时间推移，过度降息将引发通胀螺旋。
争议核心：关税持久性悬而未决
报道指出，美联储政策前景或在于关税规模与持续性。美联储5月会议纪要显示，一些官员认为对中间产品征收关税可能导致通胀更持续地上升。特朗普的“钢铁关税”进一步加剧了这种担忧。
此前据新华社报道，美国总统特朗普5月30日宣布，将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%。
但也有观点认为，贸易谈判让步、消费者价格敏感度等因素可能抵消通胀压力。
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