神机策
本文来自微信公众号：民航之翼，作者：翼哥，题图来自：视觉中国
最近，春秋航空 2025 年三季报出炉，数据在民航圈引发不小讨论。
曾经风光无限的、连续稳坐"民航利润王"宝座的低成本航司，已连续三个季度净利润下滑。
这与其他四大航利润大幅改善出现了强烈的反差！
这到底是因为春秋航空在发展过程中遭遇成长的烦恼，还是源于其他航司竞争下的下滑？
一、利润三连降：危机已至？
从经营业绩数据看，春秋航空 2025 年前三季度整体呈现"增收不增利"态势。
前三季度，春秋航空：
总营收 167.7 亿元，同比增长 5.0%；
归母净利 23.36 亿元，同比下降 10.3%。
就业绩本身来看，134 架飞机规模的春秋航空表现仍旧足够出色。
无论是净利率神机策，还是利润的绝对值，在国内航司中仍处于前列，有的甚至是第一。
不过，在资本市场来看，或者说从成长的角度来看，春秋航空隐忧已现。
最大的挑战就是利润不再增长，而且连续三个季度下滑：
一季度：营收 53.2 亿元（+2.9%），归母净利 6.77 亿元（-16.4%），开门即遇利润压力；
二季度：营收 49.9 亿元（+6.0%），归母净利 4.91 亿元（-10.7%），下滑幅度虽收窄，但颓势未改；
三季度：营收 64.7 亿元（+6.0%），归母净利 11.67 亿元（-6.2%），传统旺季未能扭转利润下滑局面。
总之，今年的春秋航空业绩表现与往年的突飞猛进形成了明显对照。
二、利润为何下滑：全服务航空冲击
民航业如今处于高度内卷的竞争环境，利润很大程度上源于各航司间的激烈角逐。
春秋航空作为低成本航司的代表，"极致控成本"模式曾是其利润优势的关键，但如今这一模式正遭遇前所未有的冲击。
全服务航司为抢客源纷纷放下身段，推出低价票策略。
这些航司在降低票价的同时，还保留了行李托运、机上餐食等基础服务，以"廉航价格 + 全服务体验"的组合拳抢占市场。
这种"低价不低质"的策略神机策，直接瞄准了春秋航空等廉航的核心客群——对价格敏感、又希望获得基础服务的旅客。
这就导致春秋航空原本的价格优势不再明显，机票均价难以上涨，客运收益水平下滑。
内卷之下，全服务航司与春秋航空票价差大幅收窄，2024 年全服务航空经济舱平均票价较廉航的溢价，已从 2019 年的 42% 骤降至 18%，春秋航空的"价格吸引力"大打折扣。
为保住市场份额，保住客座率，春秋航空不得不跟着降价，但这又进一步压缩利润。上半年国内、国际航线平均客公里收益分别下降 4.8%、5.5%，陷入"降价保份额，份额保不住，利润还缩水"的怪圈。
今年的价格优势进一步收窄。
在成本端，油价在下跌，对全服务航司降价是个利好。
此外，由于其他各项成本都在涨价，除油成本在上涨对春秋航空往日的成本优势形成压制。
总之，利润在收窄。
三、春秋航空困境：三大关键指标走低
如果用数据来看，春秋航空面临着一定的发展困境。
一是客座率下跌。
2025 年 1～9 月份，春秋航空客座率为 91.26%，同比下降 0.53 个百分点。
看上去跌幅不大，但却是上市航司中唯一一家客座率下滑的公司。
可以说，对其他航司来说，是量升价跌。
而春秋航空则是量价齐跌。
二是国际投入不如竞争对手。
2025 年 1～9 月份，春秋航空国内运力投入同比增长 6.36%；国际运力投入同比增长 35.91%。
一方面，国内运力增速位列上市航司第一位。
另一方面，国际运力增速慢于海航、吉祥航空。
这主要与春秋航空没有宽体机有关，很难在国际长航线上有所作为。
另一方面春秋航空只能在国内航线以及国际短程航线上竞争，这些航线内卷式竞争更加凸显。
三是利用率提升慢。
2025 年上半年，春秋航空飞机日利用率为 2019 年同期的 87%，虽然日利用率小时同比提升了 5.0%，但较行业仍有更高恢复空间。
相比其自身过去的水平，如曾经达到 11、12 个小时的利用率，当前的利用率提升速度较慢，没有充分发挥出飞机的运营效率，导致单位成本下降不及收益回落，影响了利润水平。
也就是说，如今的春秋航空：高客座率、高利用率的优势没有发挥出来，另外又陷入价格竞争最激烈的市场中，效益下滑在所难免。
尽管短期承压，但春秋航空仍握有行业优势—作为国内低成本航司龙头，其单一机型、高飞机利用率、高客座率的基础模式未变，且民航市场长期需求仍在。
春秋航空需要根据市场变化动态调整自身的市场布局、经营策略以及运行效率神机策，未来的春秋航空仍值得看好。
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